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09.05.12 11:50

09.05.2012 - Covered-Bond-Analystin Sabrina Miehs: "Bei einer Verschärfung der Bankenkrise verlieren viele Covered Bonds ihr AAA"

Die sinkende Bonität zahlreicher Banken hat die Risikopuffer der Covered-Bond-Ratings zusammenschmelzen lassen, warnt Ratinganalystin Sabrina Miehs von S&P bei FINANCE-TV. „Die Covered-Bond-Ratings dürfen maximal sieben Ratingstufen über den Ratings der emittierenden Banken liegen. Die AAA-Covered-Bonds haben jetzt im Schnitt nur noch zwei Ratingstufen Puffer. Das wird nur genügen, wenn der Stress im Bankensystem moderat bleibt.“ Doch Miehs mahnt auch dazu, die wachsenden Länderrisiken nicht außer Acht zu lassen. Ihre detaillierte Marktanlayse – hier im FINANCE-Talk.

Covered Bonds: Damoklesschwert Bankenkrise

Besicherte Anleihen („Covered Bonds“) zählen zu den sichersten und solidesten Anlageklassen, sind sie doch mit einer großen Anzahl von Sicherheiten hinterlegt, die einen starken Risikopuffer bilden. Doch die Investoren sind in den vergangenen Jahren skeptisch geworden, Covered Bonds sind längst nicht mehr Anlegers Liebling. Das liegt vor allem an den Schwierigkeiten der Banken, denn die meisten Covered Bonds werden von Kreditinstituten und Versicherungen begeben. Leidet die Bonität der Banken, trifft das indirekt auch die von ihnen emittierten Papiere. Noch ist der Zusammenhang aber nicht eklatant: „Wir haben in den vergangenen Monaten das Rating fast jeder zweiten Bank abgestuft, aber nur 16 Prozent der von den Banken begebenen Covered-Bond-Programme“, sagt Ratinganalystin Sabrina Miehs von Standard & Poor’s. 93 Prozent der von S&P beobachteten Covered Bonds haben immer noch ein AAA- oder AA-Rating.

Aber das droht sich jetzt zu ändern: „Die Covered-Bond-Ratings dürfen maximal sieben Ratingstufen über den Ratings der emittierenden Banken liegen. Die AAA-Covered-Bonds haben jetzt im Schnitt nur noch zwei Ratingstufen Puffer. Das wird nur genügen, wenn der Stress im Bankensystem moderat bleibt.“

Ein Wegbrechen der AAA-Ratings würde einen riesigen Markt betreffen. Weltweit stehen Covered Bonds mit einem Nennwert von rund 2,5 Billionen Euro aus. Und obwohl die Emissionstätigkeit in den vergangenen Jahren tendenziell zurückgegangen ist, werden Jahr für Jahr immer noch rund 600 Milliarden Euro in Form von Covered Bonds aufgenommen, rund ein Sechstel davon in Deutschland.

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Die aktuelle Bankenfinanzierung gibt SAF Holland größere Spielräume: „Die hohe Schuldensicherung ist vom Tisch“, sagt Borghardt. „Die Covenants greifen erst, wenn die Eigenkapitalquote unter 30 Prozent sinkt.“ Derzeit liegt diese bei rund 36 Prozent.

 

Der Faktor liege bei >3. Das sei „sehr auskömmlich“. Der Bond könnte indes noch deutlich flexibler machen. „Wir wollen unsere Diversifikation erhöhen“, sagt Borghardt. Wie das SDax-Unternehmen seine schwächelnden Wachstumsmärkte China und Brasilien einschätzt, erfahren Sie im Gespräch bei FINANCE-TV.

 

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