Corporate Finance im Bann der Corona-Pandemie

Die Krise fiel vom Himmel, wenn auch nicht aus einem heiteren. Die Gewitterwolken waren für alle sichtbar, doch die Corporate Finance Community hatte sich in der durch reichlich Zentralbankliquidität erkauften Ruhe behaglich eingerichtet. Die Pandemie hat das Arbeitsumfeld nun schlagartig verändert – physisch, aber vor allem auch in den geschäftlichen Herausforderungen. Am Ende verdienen schließlich alle Branchen ihr Geld mit der Realwirtschaft. Wo die Reise hingeht, hat der FINANCE Think Tank Corporate Banking & Finance gemeinsam mit einer Reihe exzellenter Vordenker in einem Whitepaper (Download hier) analysiert.

Die ersten Reaktionen waren ganz konkret: Das Home Office wurde zur Schutzhöhle der Kopfarbeiter; Kurzarbeit und Kündigungen zur Reißleine der Kopflosen. Die Frage, wo eigentlich die Liquidität aus den ganzen guten Jahren geblieben ist und ob man jetzt wirklich die Sozialsysteme belasten musste, darf sich jeder selbst beantworten.

Die Pandemie rüttelt einmal alles durcheinander – und wie die Teile sich wieder zusammensetzen, ist noch nicht klar. Der M&A-Markt wird von Distressed-Deals geprägt sein. Die Asiaten hoffen, sich endlich gegen die Finanzinvestoren durchsetzen zu können, manch ein Familienunternehmen könnte jetzt den lang ersehnten Zukauf tätigen, und der ganze Markt hofft auf Desinvestitionen der größeren Konzerne. Bei aller Fantasie wird aber ein Hemmnis den Markt prägen: Die schon vorher auseinandergelaufene Schere zwischen Erlöserwartung der Verkäufer und Zahlungsbereitschaft der Erwerber geht immer weiter auf, wenn Multiples und EBITs gleichzeitig sinken.

Private Debt und Private Equity stehen in dieser Krise unter besonderer Beobachtung. Die Kreditgeber haben hierzulande noch nicht gezeigt, wie konstruktiv sie mit Restrukturierungen umgehen. Und viele PE-Häuser sind eher Schönwetter-Finanzierer.

Wenn beide aber zeigen, dass sie „ihre“ Unternehmen besser durch die Krise führen als der Schnitt und den Investoren damit ordentliche Renditen sichern, dann werden sie die Gewinner der Krise sein – denn die Liquidität und damit der Anlagedruck für institutionelle Investoren wird eher noch zunehmen, und die Unternehmen suchen konstruktive Partner. Auch für Factoring und Sale & Leaseback sind die Aussichten gut: Die Anbieter können ebenso wie die Debt Funds in Lücken stoßen, die von den Banken gerissen werden.

Aber nur wenige werden auf gleichem Niveau Kapazität aufzustocken, denn die vergangenen zehn Jahre haben zu wenigen Marktteilnehmern die Chance eröffnet, echte Restrukturierungsexpertise zu erwerben. Der ungewöhnlich lange, durch Zentralbankgeld künstlich verlängerte Konjunkturzyklus fordert (auch) an dieser Stelle seinen Tribut.

Spannend wird die Entwicklung der Banken sein. Sie sind diesmal nicht Auslöser der Krise, spielen aber natürlich eine entscheidende Rolle. Zum einen müssen sie die Fördermittel durchleiten, zum anderen sind sie selbst in vielen Restrukturierungen als Kreditgeber gefragt. Derzeit spricht nichts dafür, dass sich Banken auf breiter Front aus dem Markt zurückziehen – nicht einmal die Auslandsbanken.

Aber viele Häuser werden ihr Kundenportfolio durchsieben – und einige werden durchfallen. Das Gute: Die „Zombies“ werden endlich verschwinden. Aber auch gute Unternehmen werden durch das Raster fallen. Das bietet Einfallstore für andere Finanzierer, aber auch für viele Fintechs mit Speziallösungen, die in Zeiten des Liquiditätsüberflusses bislang nicht zum Zuge kamen.

Makroökonomisch erzeugt die Pandemie keine eigenen Trends. Sie verstärkt aber Entwicklungen, die bereits im Gange sind, und wird bei einigen eine bislang ungekannte Dynamik kreieren. Die Deglobalisierung erhält neue Argumente, die Verschuldung erreicht ganz neue Level, das Finanzsystem wird instabiler – alles nicht schön, aber alles gute Gründe für die These, dass die Corporate Finance Community für die Realwirtschaft noch wichtiger wird.

bastian.frien[at]finance-thinktank.de