Wie japanische CFOs auf die Krise reagieren

Noch vor wenigen Monaten, als die Krise plötzlich weltweit einschlug, sah die Lage weniger rosig aus. „Im Frühjahr gab es in den USA und auch in Europa die Sorge vor Liquiditätsengpässen. Viele US-Unternehmen zogen ihre nicht genutzten revolvierenden Kreditlinien“, erinnert sich Igarashi. In Japan sei das nur selten vorgekommen. Unternehmen entschieden sich gegen diesen Schritt, um am Markt Stärke zu zeigen, erklärt der Experte – auch eine japanische Eigenheit.

„Mit den Stimulus-Paketen der Federal Reserve und der Bank of Japan entspannte sich die Lage allerdings wieder, und japanische Unternehmen konnten wieder bilaterale Kredite erhalten“, sagt Igarashi. Für die japanische Wirtschaft sei vor allem die Entscheidung der Fed zentral gewesen. Der Yen-Dollar-Kurs, der für die japanische Exportwirtschaft sehr wichtig ist, entwickelte sich ebenfalls wieder positiv für Japan. „Derzeit liegt der Yen-Kurs bei rund 105 zum Dollar. Japanische Unternehmen, die exportieren, machen sich Sorgen, wenn der Kurs sich der 100 nähert“, so der Experte. Im März crashte der Kurs plötzlich von über 108 auf unter 103 Yen, die magische Schwelle war nah.

Während in den USA und leicht verzögert auch in Europa ein Run auf die Bondmärkte begann, setzten japanische CFOs laut Igarashi vor allem auf den Kredit als Hauptfinanzierungsmittel: „Der Anleihemarkt war zwar nur kurzzeitig unter Stress und stand schnell wieder zur Verfügung, wurde aber nicht allzu stark genutzt.“ Vergleicht man die Emissionsvolumina bei Corporate Bonds, so liegt das Marktgeschehen in etwa auf dem gleichen Niveau wie vor Ausbruch der Krise.

Einige Unternehmen haben auch Equity zur Finanzierung genutzt. „Man kann aber auch hier nicht von einem Run auf diese Instrumente sprechen“, meint Igarashi. Das Marktvolumen sei zwar gestiegen. Die Zahl der Transaktionen habe sich aber kaum verändert. Das lag auch an den Investoren: Einige Unternehmen mit schwächeren Ratings hatten versucht, den ECM-Markt anzuzapfen, doch die japanischen Investoren zeigten ihnen die kalte Schulter. In Japan auch in der Spätphase der Coronakrise: Qualität ist Trumpf.

Gerade für die CFOs schwächerer Unternehmen könnten alternative Finanzierungswege interessant werden. Dazu zählen auch Staatshilfen. In Japan gibt es im Kern zwei Programme zur Unterstützung von Unternehmen: Zum einen die Hilfen des Ministeriums für Wirtschaft, Handel und Industrie, genannt Meti. „Von der Corona-Pandemie schwer getroffene Unternehmen können entweder über das Meti oder über staatliche Institutionen einen Kredit über zwei Jahre erhalten“, so Igarashi. Das Programm ist allerdings für den kleineren Mittelstand ausgelegt, die maximale Darlehenssumme liegt bei rund 2 Millionen Euro.

Darüber hinaus gibt es noch ein Programm der japanischen staatlichen Förderbank, der Japanese Finance Corporation. Hier liegt das Limit der Unterstützung mit 600.000 Euro aber noch niedriger. „Wie in vielen anderen Ländern auch, gab es auch in Japan Schwierigkeiten bei der Ausgabe solcher staatlichen Hilfen, weil der Andrang sehr groß war“, erklärt Igarashi.

Wie es für die japanischen Unternehmen in den kommenden Monaten und im nächsten Jahr weitergeht, hängt – wie überall – vom weiteren Verlauf der Pandemie ab. „Einige Unternehmen sind bereits dabei, Marktchancen zu nutzen und beispielsweise jetzt strategisch zuzukaufen“, so Igarashi. Andere hingegen rüsten sich für den nächsten Sturm und trennen sich von nicht-zentralen Geschäftseinheiten. „Ich gehe davon aus, dass wir am M&A-Markt noch mehr solche Verkäufe sehen werden“, meint er.