Private Equity: Ist der Kampf ums All eröffnet?

Für Investoren öffnet sich ein neuer Markt – und der ist nicht von dieser Welt. Immer mehr private Unternehmen drängen in das Weltall. Player wie Space X, die schon länger auf dem Markt sind, fahren langsam aber sicher beeindruckende Gewinne ein – sei es mit eigenen Launcher-Raketen oder mit dem eigenen Satellitennetzwerk. Angetrieben davon prognostizierte beispielsweise McKinsey vergangenes Jahr, dass der weltweite New-Space-Umsatz von rund 630 Milliarden US-Dollar bis 2035 auf 1,8 Billionen US-Dollar steigen soll. Selbst vorsichtigere Schätzungen rechnen bis 2040 mit mindestens einer Verdopplung. Das bietet spannende Investment Cases. „New Space ist, gerade in Europa, ein noch relativ junger Industriezweig. Das bietet die Chance für Investoren, sich schon früh ein Stück von späteren Branchenführern zu sichern“, erklärt Elisabeth Schrey. Sie ist Managing Director des Deeptech & Climate Fonds, ein Venture-Capital-Fonds, der in Zukunftstechnologien investiert, darunter auch New-Space-Unternehmen. Schrey ist mit dem Fonds beispielsweise in The Exploration Company investiert, einem deutsch-französischen Unternehmen, das eine wiederverwendbare Raumkapsel entwickelt, um damit u. A. die Internationale Raumstation zu versorgen. New Space nur ein Fall für Venture Capital? „The Exploration Company ist ein klassischer Fall für Venture Capital: Die Markteintrittshürden sind sehr hoch, unter anderem weil man zunächst sehr viel Geld benötigt, um einen Prototypen bis zum funktionsfähigen Produkt zu bauen. Außerdem kann man sich eigentlich bis zum Exit und zumindest solange das Technologierisiko besteht, nicht zu 100 Prozent sicher sein, ob das Investment wirklich aufgeht“, sagt Schrey. Deshalb glaubt sie auch, dass The Exploration Company und ähnliche Unternehmen erst einmal nichts für Private-Equity-Investoren sind. Doch macht das damit den kompletten Sektor uninteressant für Private Equity? Keineswegs, sagt Daniel Biedermann. Er blickt auf jahrelange Erfahrung in der Raumfahrtbranche zurück und war beispielsweise lange bei Arianespace tätig, wo er den Start mehrerer Ariane-Raketen begleitete. Mittlerweile ist er als Investment Partner für Newspace Capital tätig, einen Fonds, der sich seiner Einschätzung nach zwischen Venture Capital und Private Equity bewegt und in Unternehmen investiert, die in der New-Space-Branche beheimatet sind. Info New Space vs. Old Space „Früher herrschte bei vielen New-Space-Unternehmen eine Diskrepanz zwischen technischem und betriebswirtschaftlichem Know-how. Viele haben sich Geschäftsmodelle ausgedacht, die technisch noch gar nicht umsetzbar waren“, berichtet Biedermann. Mittlerweile sei das anders. New-Space-Unternehmen verbinden laut Biedermann mittlerweile das technische mit dem betriebswirtschaftlichen Know-how. „Investoren finden jetzt eine Industrie vor, die sich sehr gut aufgestellt hat, um das Business dynamischer, innovativer und pragmatischer anzugehen als viele alteingesessene Player“, führt er weiter aus. Mit alteingesessenen meint Biedermann Unternehmen wie Airbus oder OHB aus Bremen. „Airbus und OHB sind ohne Frage hochkompetent. Im Gegensatz zu den New-Space-Unternehmen arbeiten diese jedoch sehr projektgetrieben, es wird ein Schritt nach dem anderen angegangen. Da gibt es kein Produktdenken, kein Volumendenken“, sagt Biedermann. Am Ende stünde dann zwar ein perfektes Produkt, das bis zur Fertigstellung jedoch Unmengen an Geld und zeitlichen Ressourcen verschlungen hat. Zu einem Umdenken in der Branche habe dann Elon Musk mit Space X geführt. „Die Raketen von Space X erfüllen hohe Standards, jedoch hat Musk stärker auf die Wirtschaftlichkeit der Unternehmung geachtet“, sagt Biedermann. Mittlerweile findet man laut Biedermann genau dieses Mindset bei einem Großteil der New-Space-Unternehmen. Ähnlich sieht es Bulent Altan. Er war von 2004 bis 2014 bei Space X tätig und in dieser Zeit als Senior Director of Avionics und Vice President of Avionics unter anderem maßgeblich an der Entwicklung der Falcon-1-Rakete beteiligt. Von 2016 bis 2017 arbeitete er als VP Satellite Mission Assurance außerdem am Starlink-Projekt mit. Seit November 2020 investiert er mit seinem eigenen Venture-Vehikel, Alpine Space Ventures, selbst in die Branche. „Gerade Unternehmen, die mit Satelliten, Software oder Komponenten ihr Geld verdienen, können sehr interessant für Private Equity sein“, führt Altan auf. Diese seien sehr gut skalierbar und im Gegensatz zu Raketenentwicklern nicht so risikoanfällig, insbesondere weil die Entwicklung von Satelliten mit geringeren Kosten, kürzeren Entwicklungszeiten und erheblich niedrigeren technischen Risiken verbunden ist. Diese lassen sich in kürzeren Zyklen entwickeln, erproben und optimieren, wodurch das Risiko sinkt. Zudem können sie einfacher, schneller und verlässlicher vermarktet werden. Komponenten-Business als spannender PE-Case Als Beispiel für eine bessere Skalierbarkeit führt Altan ein Unternehmen an, in das Alpine Space Ventures investiert ist und für das aus seiner Sicht eine der möglichen Exit-Strategien Private Equity ist: Blackwave. Das Start-up aus München stellt Carbonfaserstrukturen her, die für Launcher und Satelliten genutzt werden können. Grundsätzlich sieht Altan im Komponentenbau eine starke Planbarkeit: „Wenn man sich die wachsende Anzahl an Satelliten und Trägerraketen anschaut, sieht man robuste und kalkulierbare Geschäftsmodelle.“ Altan verweist ergänzend auf den Satellitenbau: Bei Reflex Aerospace in Berlin etwa nehme das Geschäft Fahrt auf, Verträge würden in Serie gezeichnet; ein Satellit koste X, verkauft werde er zu Y – dadurch, dass viele Komponenten Eigenentwicklungen sind und in-house hergestellt werden, können Kosteneinsparungen von bis zu 60 Prozent realisiert werden, was den Kunden zugutekäme; die Geschäftslogik sei nachvollziehbar und damit für Private-Equity-Investoren attraktiv. Dennoch sei Altan zufolge ein Großteil der New-Space-Unternehmen noch nicht reif genug für Private Equity. „Die Fonds brauchen verlässliche Zahlen und üblicherweise einen signifikanten Umsatz. Das ist bei vielen DeepTech-Unternehmen zum aktuellen Zeitpunkt nicht gegeben“, sagt auch Elisabeth Schrey. Zudem seien viele New-Space-Unternehmen noch auf Fördermittel angewiesen, und das sei Schrey zufolge kein relevanter Umsatz für Private Equity. Biedermann bestätigt das: „Für uns sind Unternehmen uninteressant, die beispielsweise abhängig von Fördergeldern der ESA sind.“ Wie Dual Use den PE-Einstieg beschleunigt „Ich glaube gegen Ende dieses Jahrzehnts werden wir dennoch mehr und mehr Private Equity Deals im New-Space-Sektor sehen“, führt der ehemalige Space-X-Mitarbeiter Altan aus. Angetrieben wird diese Entwicklung laut Altan und Biedermann auch vom Dual Use Case vieler New-Space-Produkte. „Ein Satellit, der für den Agrarsektor gedacht ist oder Waldbrände beobachten soll, kann natürlich auch Frontlinien beobachten oder die Bewegung feindlicher Truppen“, sagt Altan. Das eröffnet laut Biedermann für viele Unternehmen einen zweiten Markt. „New-Space-Unternehmen können sich so ein zweites Standbein aufbauen, zum Beispiel im Verteidigungsbereich“, führt Biedermann weiter aus. Das mache die Unternehmen noch einmal interessanter für Investoren. „Denn dadurch gelangen viele Unternehmen schneller als gedacht in die schwarzen Zahlen“, schließt Altan ab. Boom der Verteidigungsausgaben hilft New Space Ein Blick auf Blackstone scheint diese These zu bestätigen. Im Juli verkündete der CEO Stephen Schwarzmann in einem Interview gegenüber Bloomberg TV, dass die Investmentgesellschaft in den nächsten zehn Jahren 500 Milliarden Dollar in Europa investieren wolle. Angetrieben wird dieses Vorhaben primär davon, dass die europäischen Staaten ihre Verteidigungsausgaben erhöhen. Schwarzmann verspricht sich hiervon einen Wachstumsschub im Verteidigungs- und im Raumfahrtsektor. Deshalb ist sich Altan sicher: „New Space ist in Europa hervorragend positioniert. Die Branche wird von den steigenden Investitionssummen der europäischen Staaten profitieren und ihr wird es gelingen, profitables Geschäft aufzubauen. Und genau das ist am Ende das, was Private Equity interessiert.“

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