Infrastrukturfonds jagen Private-Equity-Deals

Noch bis vor Kurzem war die Aufteilung der Assets auf dem Infrastrukturmarkt klar: Infrastrukturfonds investierten in klassische Infrastrukturprojekte wie Stromnetze, Gasleitungen oder Autobahnen, während Private-Equity-Firmen auf Unternehmen setzen, die Dienstleistungen rund um diese Infrastruktur erbringen. Doch ein neuer Trend hat sich in den zurückliegenden Jahren abgezeichnet: Immer mehr Infrastrukturfonds erweitern ihr Portfolio und investieren nicht nur in die Infrastruktur selbst, sondern auch in die Unternehmen, die infrastrukturelle Dienstleistungen anbieten. Gunnar Chrestin, Managing Director bei der Private-Equity-Gesellschaft Ardian bestätigt, dass die Grenzen im Infrastrukturbereich zunehmend verschwimmen. „Der Verkauf von Ramudden an I Squared Capital Anfang 2026 zeigt, wie Infrastrukturfonds zunehmend im traditionellen Private-Equity-Segment agieren und nun auch Serviceunternehmen ins Portfolio aufnehmen“, nennt er ein Beispiel. Ramudden bietet Dienstleistungen im Bereich Verkehrsmanagement und Infrastruktursicherheit an, Verkäufer war mit Triton ein bekannter Private-Equity-Investor. Doch warum fangen Infrastrukturfonds an, im klassischen PE-Segment zu wildern? Warum Infrastrukturfonds auf Serviceunternehmen setzen „Es ist natürlich schön, die Goldmine zu besitzen, aber wenn ich Schaufeln herstelle, kann ich vielleicht sogar die bessere Rendite machen“, führt Frank Amberg an. Als Managing Director bei Altamarcam ist er für das Infrastruktursegment des Vermögensverwalters zuständig. Diese Analogie soll verdeutlichen, dass klassische Infrastrukturprojekte zwar die stabileren Renditen bieten, Serviceunternehmen jedoch ein höheres Renditepotential aufweisen. Infrastrukturfonds bevorzugen zwar traditionell risikoarme Projekte, „vor allem solche, die sich durch langfristig vertraglich abgesicherte Umsätze auszeichnen“, führt Chrestin weiter aus. Das macht klassische Dienstleistungsunternehmen ohne solche Umsätze zunächst weniger interessant für die Spezialfonds, weil diese stärker von wirtschaftlichen Zyklen und Marktbedingungen abhängig sind als herkömmliche Infrastrukturprojekte. Doch einige Infrastrukturfonds seien an den attraktiven Renditen interessiert, die solche Unternehmen mit mehr realwirtschaftlichem und unternehmerischem Risiko erwirtschaften und haben ihr Investmentmandat dahingehend erweitert. Grund dafür: „Schaut man auf die Margen im klassischen Infrastruktursektor, wie etwa der Erzeugung und des Transports von Strom, sind diese ein Stück weit unter Druck geraten“, erklärt Amberg. Die Branche habe deshalb ihren Investmentfokus erweitert und investiere zunehmend auch in angrenzende Bereiche wie den Servicebereich, der zur Gewährleistung einer effizienten und gut funktionierenden Infrastruktur unverzichtbar ist. Ziel sei es, dadurch attraktivere, risiko-adjustierte Renditen zu erzielen. „Während klassische Infrastrukturinvestments Eigenkapitalrenditen im hohen einstelligen bis niedrig zweistelligen Prozentbereich abwerfen, können Investments in infrastrukturnahe Servicegeschäfte auch Renditen im Bereich von 15-20% erzielen“, führt Chrestin weiter aus. Steigende Konkurrenz zwischen PE und Infrastrukturfonds Chrestin warnt jedoch, dass der gesteigerte Wettbewerb um Serviceunternehmen, die von nationalen Infrastrukturpaketen profitieren, zu höheren Unternehmensbewertungen führt, die langfristig die Renditen schmälern können, sobald sich die Wachstumsaussichten und Unternehmensbewertungen normalisieren. Ein Vergleich mit der Software-Branche zeigt, dass sehr hohe Unternehmensbewertungen in boomenden Märkten keine Seltenheit ist. Amberg relativiert diesen Vergleich jedoch und hebt hervor, dass im Gegensatz zu Software-Unternehmen, bei denen aufgrund hoher Entwicklungskosten und andauernder Technologiesprünge das Risiko langfristig gesicherter Cashflows erhöht ist, während Infrastrukturdienstleister mit deutlich planbareren und weniger volatilen Erträge rechnen können. „Deshalb weisen Infrastrukturfonds über den Zeitablauf deutlich stabilere Bewertungen aus – sie profitieren meist von regelmäßigen und verstetigten Einnahmen, die einen guten Inflationsschutz aufweisen“, sagt Amberg. Sekundärmarkt: Exit-Option für Serviceunternehmen Für Investoren, die von bereits etablierten Geschäftsmodellen profitieren wollen, lohnt sich hingegen ein Blick auf den wachsenden Sekundärmarkt. Dieser bietet aus Sicht von Altamarcam-Manager Amberg nämlich nicht nur einen wertvollen Exit-Kanal für verkaufswillige Investoren, sondern auch eine zusätzliche Dimension für den Marktzugang. „Der Sekundärmarkt bietet eine hervorragende Möglichkeit, in bestehende Plattformen zu investieren, die bereits eine gewisse Wertschöpfung erfahren, aber einen wesentlichen Teil ihrer Equity-Story noch vor sich haben, um zu einem späteren Zeitpunkt gewinnbringend veräußert zu werden“, erklärt er.

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