„Zahlen keine hohen zweistelligen Multiples für Software-Assets“

INANCE: Herr Rumer, Egeria hat das Deutschlandbüro im April 2020 eröffnet, zu Beginn der Coronakrise. Das war sicherlich kein leichter Start. Wie ist es Ihnen seitdem ergangen? Hannes Rumer: Das stimmt, es gibt einfachere Voraussetzungen für einen Private-Equity-Fonds, um in einer neuen Region zu starten. Geholfen hat sicherlich, dass Egeria sein Geschäft in der Benelux-Region schon seit 25 Jahren betrieben hat, bevor wir in Deutschland bei null gestartet sind. Dafür kann sich unsere Bilanz sehen lassen: In rund sechs Jahren hat Egeria sieben Plattformen erworben, zahlreiche Add-ons getätigt und mit Isoplus und Klafs auch zwei Exits vollzogen. 2025 haben wir außerdem den neuesten, sechsten Fonds bei 1,25 Milliarden Euro geschlossen. Zudem besteht unser Team mittlerweile aus zwölf Professionals. Ich finde, das ist ein schönes Ergebnis. FINANCE: Zwischen 2020 und 2024 haben Sie gemäß unserer Midmarket-Buy-outs pro Jahr einen Plattform-Deal eingetütet. Im vergangenen Jahr haben Ihnen gleich drei Deals– Implico, Cpro und Junge – den Marktführertitel beschert. Was war anders als in den Vorjahren? Hannes Rumer: Alle drei Deals waren entweder Primaries oder komplexe Carve-out-Situationen, die wir losgelöst vom herausfordernden Marktgeschehen eingefädelt haben. Implico haben wir aus einem bestehenden Unternehmen herausgelöst, bei Cpro handelt es sich um ein Team-up mit dem Gründer und bei Junge hat die Unternehmerfamilie reinvestiert. So gehen wir bei fast allen Deals vor: Etwa drei Viertel unserer Transaktionen sind Primaries, die wir sehr früh angehen. Hinzu kommt aber, dass wir an jeder der drei Transaktionen deutlich länger gearbeitet haben, bevor wir sie zu einem Abschluss bringen konnten. Und wenn sich Themen länger ziehen, kann es auch mal passieren, dass drei davon in ein Jahr fallen. FINANCE: Wie früh gehen Sie auf die Unternehmen zu? Hannes Rumer: Manchmal mehr als zwölf Monate, bevor es zu einer Transaktion kommt. Das verschafft uns auch einen Zeitvorteil gegenüber dem Wettbewerb: In der Regel haben wir drei bis sechs Monate Zeit für die Due Diligence. Wir können die Unternehmen also auch sehr gründlich durchleuchten. So überzeugt Egeria Unternehmer von sich FINANCE: Sie sind nicht der einzige Finanzinvestor, der von sich behauptet, vornehmlich proprietäre Situationen zu suchen und zu verfolgen. Dennoch kommen einige über die Ziellinie, andere wiederum nicht. Hannes Rumer: Wir versuchen, bei Unternehmern keinen generischen Marketing Pitch abzuspulen. Uns geht es darum, unsere Investment-Philosophie glaubwürdig darzulegen: Wir stecken Energie und Herzblut und auch eine signifikante Summe Egeria-eigenes Kapital in unsere Unternehmen. Zudem verstehen wir uns nicht als reine Asset Manager und sind nicht nur auf einen finanziell attraktiven Return aus. Egeria will auch stolz sein auf das, was man mit den Unternehmern während der Haltedauer aufgebaut hat. Wir nennen das „boldy building together“. Das kommt gut an. FINANCE: Was unterscheidet Ihr Umwerben von dem „Marketing Pitch“ anderer Private-Equity-Investoren? Hannes Rumer: Wir lassen Eigentümer, an deren Unternehmen wir interessiert sind, zusätzlich mit Managern oder Unternehmern anderer Egeria-Portfoliounternehmen sprechen. Wir setzen da auf totale Transparenz. Sie berichten ehrlich, wie die Zusammenarbeit mit uns läuft, was uns wichtig ist und wie wir agieren. Dieser bodenständige Austausch mit Gleichgesinnten und auf Augenhöhe funktioniert aus unserer Sicht besser, als wenn nur unser Team mit den Unternehmern spricht. Außerdem hilft es, dass wir auch aus der Egeria-Bilanz investieren können und konservativ finanzieren. „Wir stecken Energie und Herzblut und auch eine signifikante Summe Egeria-eigenes Kapital in unsere Unternehmen.“ Hannes Rumer, Deutschlandchef, Egeria FINANCE: Das müssen Sie erklären. Hannes Rumer: Etwa ein Drittel des Fondsvolumens stammt von der Gründerfamilie und den Partnern. Und wir gehen noch weiter. Ich nenne Ihnen ein Beispiel: Noch vor dem Closing des sechsten Fonds Anfang 2025 haben wir den Zukauf von Meyer Menü mit eigenem Kapital finanziert und dann später in den Fonds gerollt. Damit bekennen wir uns zum Unternehmen – aber auch unsere Limited Partners finden es gut, wenn sie schon zum Fundraising ganz konkret wissen, wohin ihr Kapital fließen wird. FINANCE: … und konservativ finanzieren bedeutet bei Ihnen? Hannes Rumer: Wir arbeiten oft mit Leverages um die 3x Ebitda. Das hat den Grund, dass unsere Unternehmer oft noch keine Erfahrungen mit Fremdkapitalfinanzierungen gesammelt haben. Wir führen dann langsam an das Thema heran, manchmal auch mit Verschuldungsgraden deutlich unter 3x Ebitda. Und wenn sich der Unternehmer damit wohlfühlt, können wir die Fremdfinanzierung bei einem späteren Recap etwas hochdrehen. FINANCE: Zahlt sich eine anfängliche konservative Finanzierung wirklich aus, vor allem, wenn man den Leverage später ohnehin erhöht? Hannes Rumer: Definitiv! Eine unserer Beteiligungen ist im Großhandel für die Bereiche Garten und Holz tätig. Während der Coronakrise erlebte das Unternehmen einen regelrechten Boom, weil sich viele Menschen gezwungenermaßen zu Hause beschäftigen mussten. Nach Covid haben wir am Markt jedoch eine Übersättigung gespürt. Mit einer konservativeren Finanzierung durch diese Zeit zu kommen, hat sehr geholfen. Heute steht das Unternehmen wieder solide da. Egeria schließt sechsten Fonds bei 1,25 Milliarden Euro FINANCE: Ich könnte mir vorstellen, dass Sie aufgrund Ihrer Investitionspolitik – basierend auf einer frühen Ansprache und einer konservativen Finanzierung – auf wenig Wettbewerb im Markt stoßen und deshalb auch günstiger zukaufen können. Stimmt das? Hannes Rumer: Ich würde sagen, dass wir auf weniger Wettbewerb stoßen und zu vergleichsweise fairen Bewertungen einkaufen. Selbstverständlich legen wir Wert auf einen vernünftigen Marktpreis. Aber hohe zweistellige Multiples für ein Software-Unternehmen auf den Tisch zu legen – das sind wir einfach nicht. FINANCE: 2025 ist es Ihnen nicht nur gelungen, drei Unternehmer von Egeria zu überzeugen, sondern erneut auch Ihre Limited Partners. Den sechsten Fonds haben Sie im April 2025 geclosed. Was war da ausschlaggebend? Hannes Rumer: Eine glasklare Strategie und konsistent gute Ergebnisse. Egeria ist ein Value-Investor mit Fokus auf Primary-Deal-Situationen. Die Haltedauern haben sich in den vergangenen Jahren zwar etwas verlängert, aber wir setzen auch in diesen Zeiten auf „echte“ Exits, und das schätzen unsere LPs. Wir halten weniger von defensiven Continuation-Fonds oder NAV-Finanzierungen. Außerdem ist es uns bis jetzt bei allen Fonds gelungen, nach etwa fünf bis sechs Jahren einen DPI von 1 zu erzielen, auch das ist gern gesehen. Und der Money Multiple über alle realisierten Egeria-Fonds hinweg liegt derzeit bei knapp 4x. „Wir halten weniger von defensiven Continuation-Fonds oder NAV-Finanzierungen.“ Hannes Rumer, Deutschlandchef, Egeria FINANCE: Der neue Fonds ist mit 1,25 Milliarden Euro rund 50 Prozent größer als sein Vorgänger aus dem Jahr 2018, der ein Volumen von 800 Millionen Euro erreicht hat. Machen Sie künftig mehr oder größere Deals? Hannes Rumer: Die durchschnittliche Deal-Größe wird sich leicht nach oben verschieben. Im Schnitt erwirbt Egeria pro Fonds zehn bis zwölf Unternehmen. Aus dem neuen Fonds könnten es bis zu 14 werden. Mehr aber auch nicht, wir wollen nicht zu breit gehen, damit wir ausreichend Kapazitäten haben, um die Unternehmen zu begleiten. Aber es wird künftig mehr Geld nach Deutschland fließen, nämlich rund die Hälfte des Fondsvolumens. Aus dem Vorgängerfonds sind noch etwa ein Viertel der Mittel in die Bundesrepublik geflossen. Egeria setzt bei Wertsteigerung auf Human Capital FINANCE: Auf Ihrer Webseite betonen Sie Ihre Human Capital Director. Was macht diese genau – und wie entscheidend ist die Position bei Ihnen für eine gute Value Creation? Hannes Rumer: Wir sind davon überzeugt, dass eine reine Zentrierung auf das Unternehmerische und das operative Geschäft nicht ausreichend sind, um den Wert eines Unternehmens zu steigern. Deshalb haben wir auch keine operativ tätigen Portfolio-Partner. Stattdessen setzen wir auf das richtige Humankapital und unsere Human Capital Director Willemien Storm: Sie analysiert, welche Rollen im Unternehmen wichtig für die Wertsteigerung sind – nicht nur im Management, sondern auch auf der Ebene darunter. Und dann besetzen wir diese Positionen gemeinsam mit den Unternehmern mit den richtigen Leuten. FINANCE: Blicken wir zum Abschluss noch nach vorn. Sehen wir 2026 auch wieder drei Deals von Egeria in Deutschland? Hannes Rumer: Eher nicht. Der Markt wird zwar wieder aktiver, und auch wir haben einige Transaktionen in der Pipeline, aber wir werden in diesem Jahr selektiv zukaufen; vielleicht ein, zwei größere Add-ons und eine neue Plattform. Darüber hinaus haben wir genug damit zu tun, unsere Beteiligungen auf den Exit vorzubereiten. FINANCE: Also wird es womöglich einen Exit einer deutschen Beteiligung geben? Hannes Rumer (schmunzelnd): Ich denke, nicht in diesem Jahr. Dafür ist das aktuelle Portfolio in der DACH-Region nach den jüngsten Exits noch zu jung. Aber vielleicht gelingt uns der Exit von ein bis zwei Portfoliounternehmen in der Benelux-Region.

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