Die Rolle von Cashflow Driven Investments

In der ersten De-Risking-Phase nach dem Zinsanstieg im Jahr 2022 standen primär Ansätze des Liability Driven Investment (LDI) zur Reduzierung von Bilanzrisiken im Fokus. Als weitere Evolutionsstufe rückt die Integration von Ansätzen des Cashflow Driven Investment (CDI) in den Vordergrund.

Mittels CDI kann sichergestellt werden, dass stets ausreichend Liquidität vorhanden ist, um Renten zu bezahlen beziehungsweise zu erstatten, ohne umfangreiche Cash-Bestände vorhalten oder Wachstumsanlagen kurzfristig verkaufen zu müssen. Mit Hilfe moderner Methoden des Asset Liability Management kann quantifiziert werden, wie CDI-Ansätze das Gesamtrisiko reduzieren und/oder die erwartete Rendite erhöhen.

CDI führt zu effizienterer Anleihen-Allokation

Besonders geeignet ist CDI für reife, gut ausfinanzierte Pläne. Diese weisen idealtypisch eine hohe Allokation in Anleihen auf. Ein CDI-Ansatz richtet die Anleihen-Allokation jedoch strategisch an der Verpflichtungsstruktur aus anstatt an konventionellen Benchmarks. Die Einführung von CDI führt daher in der Regel zu einer effizienteren Anleihen-Allokation unter strategischer Ausnutzung der laufenden Verzinsung – und das, ohne zwangsläufig in die strategische Asset-Allokation eingreifen zu müssen.

Der zentrale Vorteil des Cashflow Driven Investment liegt in der Entkopplung laufender Rentenzahlungen von kurzfristigen Marktbewegungen: Die Kupons und Fälligkeiten decken die laufenden Rentenzahlungen ab, wodurch in volatilen Marktphasen oder nach einer Aktienmarktkorrektur keine Positionen veräußert werden müssen. Ein CDI-Ansatz reduziert somit die Wahrscheinlichkeit, dass Vermögenswerte zu einem ungünstigen Zeitpunkt zwangsweise verkauft werden müssen.

CDI als komplementärer Baustein

Da kurz- und mittelfristige Liquiditätsbedarfe abgedeckt sind, verlängert sich der Anlagehorizont wachstumsorientierter Anlagen. Dadurch sinkt das Risiko kurzfristiger Verlustrealisierungen. Die wachstumsorientierten Anlagen können so bewusster Risiken eingehen, um beispielsweise implizit Inflations- und Langlebigkeitsrisiken abzudecken oder den Ausfinanzierungsgrad weiter zu verbessern.

Das CDI-Portfolio kann so strukturiert werden, dass es einerseits zu einer Absicherung der Zinsrisiken beiträgt und andererseits als Collateral-Quelle für ein etwaiges LDI Overlay dient. CDI ersetzt LDI nicht zwingend, sondern kann als komplementärer Baustein dienen: CDI adressiert primär Cashflow-Risiken, LDI hingegen Bilanzrisiken.

Da die Liquiditätsplanung strategisch in die Portfoliokonstruktion eingebettet wird, sinkt der Bedarf an reaktiven Ad-hoc-Entscheidungen, die in Phasen des Marktstresses getroffen werden müssen. Anlageausschüsse können frühzeitig festlegen, wie viele Jahre in welchem Umfang durch sichere Cashflows abgedeckt werden sollen. CDI macht die Kapitalanlagestrategie dadurch planbarer, transparenter und besser steuerbar.

Auch im Hinblick auf das langfristige „Endgame“ kann CDI eine wichtige Rolle spielen, sei es im kontrollierten Run-off oder durch Buy-out-Lösungen. Cashflow Driven Investment sollte ein zentraler Baustein aller „Endgame“-Optionen sein, denn es schafft eine risikobewusste und flexible Grundlage für die Vorbereitung unterschiedlicher Pfade.