Tennet-CFO: „Wir werden zu den Top-3 am Euro-Anleihemarkt gehören“

Der Übertragungsnetzbetreiber Tennet Germany hat sein mit Spannung erwartetes Anleihedebüt begeben. 3,5 Milliarden Euro verteilt auf vier Tranchen haben die Bayreuther platziert. Doch nicht nur das Volumen ist für einen Erstemittenten ambitioniert, auch Laufzeiten, Pricing sowie die Orientierung am strengen EU-Green-Bond-Standard lassen aufhorchen. CFO Markus Binder lässt das Debüt im FINANCE-Interview Revue passieren. Herr Binder, Tennet Germany hat sein Anleihedebüt in einer Woche vollzogen, in der viel los war am Euro-Bondmarkt. Wie hat das die Transaktion beeinflusst?Wir waren gut vorbereitet. Das sieht man auch an unserem Orderbuch, das in der Spitze auf 22,2 Milliarden Euro summierte. Der Zeitpunkt hing letztlich stark vom Closing unserer neuen Eigentümerstruktur ab. Das ist in der Woche davor am 30. Juni beziehungsweise 3. Juli geschehen. Der Eigenkapital-Deal sieht vor, dass die drei neuen Gesellschafter APG (niederländischer Pensionsfonds), der Staatsfonds Singapurs GIC und Norges Bank Investment Management (NBIM) bis zu 9,5 Milliarden Euro Eigenkapital bei Tennet Germany einbringen und so auf einen Anteil von etwa 46 Prozent kommen. Zudem hat die KfW für rund 3,3 Milliarden Euro 25,1 Prozent an Tennet Germany gezeichnet.Richtig, dieses Setup neuer Investoren – zusammen mit unserem nach wie vor größten Anteilseigner Tennet Holding – ist die Basis für unser umfangreiches Investitionsprogramm, das sich allein in den kommenden fünf Jahren auf rund 13 Milliarden Euro pro Jahr belaufen wird. Dieses positive Momentum wollten wir uns für das Anleihedebüt zunutze machen, und das ist uns gelungen. Wie intensiv waren die Vorbereitungen, gab es eine ausgedehnte Roadshow?Wir haben uns schon seit vielen Monaten intensiv auf diesen Tag vorbereitet, darunter auch diverse Non-Deal Roadshows. Wir haben uns mit mehr als 120 Investoren teilweise mehrfach getroffen und unsere Creditstory vorgestellt. Das hat sich gelohnt und war auch eine wichtige Voraussetzung für unser erfolgreiches Debüt. Zur Erinnerung: Tennet Germany gibt es erst seit 18 Monaten, unsere Treasury-Abteilung wurde vor gerade einmal einem Jahr etabliert. Beim ersten Anlauf direkt den bislang größten Euro-Bond eines DACH-Energieversorgers und den größten EU Green Bond zu platzieren, ist eine großartige Leistung, auf die wir stolz sind. Der EU-Green-Bond-Standard gilt als besonders streng, gleichzeitig hat er bislang noch nicht viele Anhänger in der Unternehmenslandschaft. Was hat Sie dazu bewogen? Uns haben im Vorfeld viele Investoren darauf angesprochen und auch den Wunsch geäußert, dass wir diesem Standard Rechnung tragen. Der EU Green Bond ist für uns vor allem deshalb attraktiv, da wir mit ihm zusätzliche Investoren gewinnen, die ansonsten qua ihrer eigenen Anlagevorgaben nicht dabei sein könnten. Angesichts unserer geplanten Emissionsvolumina ist dieser Aspekt nicht zu unterschätzen. Nicht zuletzt haben wir uns dafür ein Nachhaltigkeitsrating von MSCI eingeholt. Stärkere Nachfragebasis dank EU Green Bond Einen Preisvorteil versprechen Sie sich also nicht?Es war zumindest nicht unser primäres Anliegen. Dennoch könnten wir bei künftigen Emissionen indirekt auch Geld sparen: Aufgrund der geschilderten Volumeneffekte kann uns die stärkere Nachfragebasis eines EU Green Bonds am Ende günstiger kommen. Von welchen Größenordnungen sprechen wir volumenseitig denn?Genau festlegen wollen wir uns da noch nicht. Aber allein unser Debt-Issuance-Programm, unter dem die jetzige Emission erfolgte, ist 35 Milliarden Euro schwer. Hinzu kommt ein Commercial-Paper-Programm in Höhe von 6 Milliarden Euro. Stand heute ist davon auszugehen, dass wir in den kommenden Jahren zu den Top-3-Unternehmen am europäischen Anleihemarkt gehören werden. Neben Ihnen haben auch Ihre Peers Amprion und 50 Hertz rekordhohe Investitionsprogramme aufgelegt. Hinzu kommen etablierte Versorger wie RWE und E.on sowie verstärkt ausländische Riesen wie Amazon oder Google, die den hiesigen Bondmarkt anzapfen. Sehen Sie die Gefahr, dass der Markt das alles nicht „verdaut bekommt“?Liquidität ist meines Erachtens grundsätzlich ausreichend vorhanden. Dennoch wollen wir uns nicht zu abhängig vom Euro-Anleihemarkt machen. Deshalb arbeiten wir momentan auch schon an weiteren Finanzierungssäulen. „Wir wollen uns nicht zu Abhängig vom Euro-Anleihemarkt machen.“ Was konkret schwebt Ihnen vor?Auch andere Fremdwährungsmärkte kommen für uns infrage – zum Beispiel britische Pfund, Schweizer Franken oder australische Dollar. Darüber hinaus wollen wir uns den US-Bondmarkt erschließen. Dort würden zwar Swap-Kosten anfallen, wir erhoffen uns dennoch Vorteile davon. Schuldscheine kommen für uns neben anderen Instrumenten ebenfalls in Betracht. Wann wollen Sie in den USA starten?Nächstes Jahr wäre ein realistischer Zeitpunkt – vorausgesetzt, der Markt ist dann für uns wirtschaftlich attraktiv. Tennet Germany will US-Bondmarkt entern Sind Hybridanleihen wie jüngst bei Amprion auch ein Thema?Auf der Eigenkapitalseite sind wir für das anstehende Investitionsprogramm vollständig durchfinanziert. Unabhängig davon sind Hybridanleihen für uns ein strategisch wertvolles Finanzierungsinstrument, das wir zu gegebener Zeit auch nutzen werden. Noch einmal zur jüngsten Transaktion: Sie hatten das außergewöhnlich hohe Orderbuch von mehr als 22 Milliarden Euro erwähnt. Ist das nicht auch Ausdruck einer zu konservativen Guidance?Nein, wir sind mit einer sehr kompetitiven Preisvorstellung in den Markt gegangen. Natürlich ist das immer ein Stück weit eine Gratwanderung: Gerade bei einem Debüt will man die Margen nicht bis zur Schmerzgrenze ausreizen, die Investoren erwarten eine gewisse Neuemissionsprämie. Wir sind mit den erzielten Konditionen jedenfalls sehr zufrieden, nicht zuletzt im Vergleich mit unseren direkten Peers. Info Der Bond Die Debütanleihe von Tennet Germany hat ein Gesamtvolumen von 3,5 Milliarden Euro, das sich auf vier Tranchen verteilt: 1. Tranche: 1 Milliarde Euro, vier Jahre Laufzeit und Kupon von 3,25 Prozent 2. Tranche: 750 Millionen Euro, acht Jahre Laufzeit und Kupon von 3,625 Prozent 3. Tranche: 1 Milliarde Euro, zwölf Jahre Laufzeit und Kupon von 4,125 Prozent 4. Tranche: 750 Millionen Euro, 20 Jahre Laufzeit und Kupon von 4,625 Prozent Rund 70 Prozent des Emissionsvolumens ging an Asset Manager, geografisch waren Investoren UK & Irland am stärksten vertreten, gefolgt von der DACH-Region sowie den Benelux-Ländern. Was sind die größten Risiken für Tennet Germany?Unser Geschäftsmodell gilt als vergleichsweise risikoarm. Wir haben einen klaren gesetzlichen Auftrag, basierend auf dem Netzentwicklungsplan Strom. Anders als in den meisten anderen Branchen gibt es daher kein klassisches Absatzrisiko. Auch die Investitionen erfolgen innerhalb eines klar definierten regulatorischen Rahmens. Überschaubare Risiken für Tennet Germany Dennoch sind Sie Teil der Energiewende, ein Mammutprojekt, an dem so mancher Beobachter Zweifel hat, ob es bis 2045 wie geplant Realität wird…In der Vergangenheit waren vor allem die langwierigen Genehmigungsverfahren ein Flaschenhals. Im Mittel zog sich das über mehr als zehn Jahre. Hier hat die Politik in den vergangenen Jahren jedoch wichtige Beschleunigungen auf den Weg gebracht, sodass Projekte nun deutlich schneller umgesetzt werden können. Wie sieht es mit Ihren Lieferketten aus?Auch da sind wir gut vorbereitet. Wir haben unsere Vorprodukte durch langfristige Rahmenverträge abgesichert. Allein für die nächsten fünf Jahre liegt die vertragliche Absicherung der benötigten Beschaffungsvolumina bei rund 80 Prozent, inklusive kritischer Komponenten wie Trafos und Kabel. Wir haben dabei einen Schwerpunkt auf europäischen Ländern, wollen unsere Supply Chain aber dennoch weiter weltweit diversifizieren, wohlwissend um die aktuellen geopolitischen Turbulenzen. Könnte mit steigendem Anleihevolumen Ihr Investment-Grade-Rating in Gefahr geraten?Das wollen und werden wir tunlichst vermeiden. Wir haben eine umsichtige Financial Policy, die voll im Einklang mit unserem jetzigen Rating ist. Einmalige Gelegenheit für CFO Markus Binder Sie selbst sind im Mai 2025 vom Cottbuser Versorger Leag zu Tennet Germany gewechselt. Was hat Sie an der Aufgabe gereizt?Vor allem natürlich die Aussicht, Teil einer solch spannenden und ambitionierten Wachstumsgeschichte zu werden. Investitionen und Kapitalbedarf in dieser Dimension zu managen, ist eine einmalige Gelegenheit. Ich erinnere mich noch gut, wie ich direkt in der zweiten Woche bei Tennet Germany mit unserem CEO Tim Meyerjürgens in Gespräche für einen potenziellen Börsengang gegangen bin, was natürlich auch neue Erfahrungen für mich mit sich brachte. Aber mir gefällt diese steile Lernkurve. „mir gefällt diese steile Lernkurve.“ Am Ende entschied sich Tennet gegen den IPO und für den erwähnten Investoreneinstieg. Sehen Sie das als CFO auch mit einem weinenden Auge?Für welchen CFO wäre ein IPO wohl nicht reizvoll? Die entscheidende Frage ist aber, was für das Unternehmen die beste Lösung ist. Und die jetzige Lösung ist für uns optimal: langfristig orientierte Investoren und verlässliche Partner, die das für unser Investitionsprogramm erwartete Eigenkapital vollständig zur Verfügung stellen. Die Rückmeldung der Fremdkapitalinvestoren ist dahingehend sehr positiv, und auch in unserem hervorragenden Rating kommt dies zum Ausdruck.

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