Es war ein Treffen, das Signalwirkung haben sollte – und genau das tat es, nur anders als erhofft. Am 7. Mai lud Galeria nach FINANCE-Informationen Vermieter und Lieferanten in die Frankfurter Filiale an der Zeil ein, um Vertrauen aufzubauen und Stabilität zu demonstrieren.
Von 83 Vermietern erschienen nach FINANCE-Informationen gerade einmal zwei. Die Lieferanten schickten keine Entscheidungsträger, sondern Assistenten und Key Accounter, wie ein Beobachter berichtet, der anonym bleiben will. Viele hielten sich wohl zurück, weil sie laut dem Beobachter ohnehin schon wussten, um was es gehen sollte – Forderungsverzichte oder Stundungen von Zahlungen. Galeria wollte sich auf FINANCE-Anfrage dazu nicht äußern.
Die Ergebnisse des Treffens: wenig Konkretes. Für den angeschlagenen Warenhauskonzern ist das ein Symbol für die Lage, in der er sich befindet: Die Partner ziehen sich zurück, die Geduld schwindet – und die Uhr tickt. Aus Unternehmenskreisen ist zu hören, dass das aktuelle Management ratlos sei, es fehle die strategische Ausrichtung.
Galeria sucht nach rettender Geldspritze
Das Problem: Die Geschäfte der Warenhauskette laufen schlecht. Im April sollen die Umsatzverluste laut einem Insider bei erschreckenden 14 bis 15 Prozent gelegen haben. Schon seit Oktober hatte sich die Lage verschlechtert – damals lagen die Rückgänge bei etwa 10 Prozent. Eine Managementbeben folgte, bei dem auch CFO Christian Sailer den kriselnden Konzern verließ.
Wegen der anhaltenden Verluste benötigt Galeria dringend frisches Kapital. Im Raum stand eine Finanzierung von 200 Millionen Euro – die sich nun aber möglicherweise nur noch auf 150 Millionen Euro belaufen könnte, wie der Insider berichtet. Eigentlich sollte der Deal diese Woche stehen. Doch der Abschluss könnte sich bis Ende Mai, womöglich sogar bis in den Juni verzögern.
Bis dahin wird die Lage kaum besser sein als heute. „Die Gehälter für Mai und Juni sowie die Mietzahlungen stehen auf der Kippe“, sagt der Insider. Selbst wenn die Finanzierung zustande komme, sei der Nutzen für Galeria stark begrenzt. Das liege an einer entscheidenden Besicherungsstruktur, denn große Teile der verfügbaren Sicherheiten (in der Regel der Warenbestand) sollen bereits vergeben sein.
Der bisherige Finanzierer und Minderheitsgesellschafter Bain Capital habe sich laut FINANCE-Informationen rund 85 Millionen Euro der Vermögenswerte gesichert und Euro Delkredere, der Warenkreditversicherer, soll sich mittlerweile rund 40 Millionen Euro gesichert haben. Euro Delkredere wollte sich zu Kundenbeziehungen gegenüber FINANCE nicht äußern. Bain ließ eine Anfrage bis zur Veröffentlichung des Textes unbeantwortet.
US-Investor Gordon Brothers könnte Galeria Geld geben
Das bedeutet, dass ein neuer, dritter Geldgeber sich hintenanstellen – beziehungsweise nachrangig besichert agieren – müsste. Laut einem Bericht der „Wirtschaftswoche“ soll Gordon Brothers bereit sein, frisches Geld nachzuschießen. Bei Gordon Brothers handelt es sich um eine US-Beratungs- und Investmentfirma mit Hauptsitz in Boston, die auf Einzelhandelsimmobilien spezialisiert ist.
Auch ein klassischer Bankkredit oder ein Investoreneinstieg sollen Optionen sein. Rechnet man allerdings die scheinbar bestehenden Ansprüche von Bain und Euro Delkredere heraus, kämen von einer Finanzierung über 150 Millionen Euro womöglich nur wenige Millionen netto bei Galeria an. Angesichts dessen, dass Galeria laut dem Insider derzeit einen monatlichen Cashburn von 10 bis 15 Millionen Euro haben soll, würde Galeria das Geld wieder nur wenige Monate reichen.
Galeria wollte sich zu laufenden Gesprächen und Verhandlungen mit Vertragspartnern sowie zu internen Finanzangelegenheiten nicht äußern. Gordon Brothers ließ eine Anfrage bis zur Veröffentlichung des Textes unbeantwortet.
Galeria soll Covenant gebrochen haben
Parallel gab es zuletzt auch Gesprächsbedarf mit der Warenkreditversicherung Euro Delkredere, wie aus Finanzkreisen zu hören ist. Der Mindestliquiditäts-Covenant gegenüber Euro Delkredere soll bereits im März gerissen worden sein. Galeria konnte die zuvor vereinbarte Untergrenze von 60 Millionen Euro an Cash nicht halten, schreibt die „Lebensmittelzeitung“.
Nach zähen Verhandlungen konnte der Händler nach FINANCE-Informationen die Grenze ungefähr halbieren – aber auch das ist kaum komfortabel. Als Gegenleistung für die gelockerten Covenants soll Galeria die Bestellmengen bei Lieferanten zurückfahren – was die Warenbestände weiter schrumpfen lässt. Galeria und Euro Delkredere wollten sich dazu auf FINANCE-Anfrage nicht äußern.
Seit rund drei Wochen soll Galeria laut FINANCE-Informationen zudem einen faktischen Bestellstopp verhängt haben, dieser soll für mindestens weitere drei Wochen andauern. Hintergrund seien insolvenzrechtliche Vorsichtsmaßnahmen: Um die knappe Liquidität nicht weiter zu belasten, werden keine Neubestellungen getätigt.
Die Folge: Die Ware im Regal wird älter, Schnelldreher fehlen, das Einkaufserlebnis leidet. Genau dieser Warenbestand soll aber als Sicherheit für einen neuen Kredit dienen. Potentielle Geldgeber wie Gordon Brothers, die den Wert des Warenbestands laut einem Bericht der „Wirtschaftswoche“ zuletzt auf rund 200 Millionen Euro geschätzt haben sollen, rechnen diesen Wert täglich nach unten.
Das Ergebnis ist ein klassisches Dilemma: Um eine Finanzierung zu bekommen, braucht Galeria (noch nicht besicherte) Bestände. Um Bestände aufzubauen, braucht Galeria eine Finanzierung.
Bittere Aussichten
Das Ziel, das Geschäftsjahr mit einem Nettogewinn abzuschließen, wurde wohl längst aufgegeben. Aus Unternehmenskreisen ist zu hören, dass man intern selbst nicht mehr an eine operative Erholung glaubt. Ein mit der Lage vertrauter Beobachter bringt es auf den Punkt: „Es ist zwei nach zwölf, nicht fünf vor zwölf.“
Um überhaupt eine Grundlage für potentielle Geldgeber zu schaffen, hat Galeria dem Vernehmen nach die Restrukturierungsberatung Alix Partners engagiert, um ein Independent Business Review (IBR) zu erstellen. Das ist eine Voraussetzung, die Kreditgeber vor einer Finanzierungszusage verlangen. Doch auch hier gibt es Skepsis: „Wenn die wüssten, was sie tun sollen, hätten sie es längst getan“, sagt ein Branchenkenner. Es fehle eine Strategie, um aus der Krise herauszukommen.
Überwachung des Insolvenzplans läuft noch
Eine weitere Herausforderung ist, dass die Planüberwachung aus der letzten Galeria-Insolvenz noch läuft. Insolvenzverwalter Stefan Denkhaus wurde im August 2024 für drei Jahre mit der Überwachung des Insolvenzplans betraut. Er soll die Frist nun jedoch auf 2,5 Jahre verkürzen wollen, heißt es aus Unternehmenskreisen. Denkhaus ließ eine FINANCE-Anfrage dazu unbeantwortet. Aufgrund des aufgehobenen Insolvenzverfahrens wollte sich Denkhaus öffentlich nicht zu Galeria äußern.
Die Verkürzung ist jedoch für Galeria wichtig, denn solange die Planüberwachung andauert, geht die Rechtsprechung des Bundessozialgerichts grundsätzlich von durchgehender Zahlungsunfähigkeit aus. Das hätte im Fall einer erneuten Insolvenz weitreichende Konsequenzen – allen voran die Frage, ob die rund 12.000 Galeria-Mitarbeiter überhaupt Insolvenzgeld erhalten würden.
Sarah Backhaus ist Redakteurin bei FINANCE und DerTreasurer. Backhaus ist spezialisiert auf die Themen Restrukturierung, Transformation, Zahlungsverkehr und Cash Management. Sie hat Journalismus an der Hochschule für Medien, Kommunikation und Wirtschaft in Köln studiert. Sarah Backhaus arbeitete während ihres Studiums unter anderem für Onlinemagazine von Gruner + Jahr und schrieb als freie Journalistin für die Handelszeitung, faz.net und Impulse.
Markus Dentz ist Chefredakteur von FINANCE und der Fachzeitschrift DerTreasurer. Seine inhaltlichen Schwerpunkte liegen auf Unternehmensfinanzierung, Restrukturierung und Treasury. Nach seinem Studium und dem Volontariat beim F.A.Z.-Institut wechselte er zur F.A.Z. BUSINESS MEDIA GmbH, einer Tochter der F.A.Z.-Verlagsgruppe und Herausgeberin von FINANCE und DerTreasurer. Für seine journalistische Arbeit, insbesondere zu Private Equity und M&A, wurde er mehrfach mit Journalistenpreisen ausgezeichnet.
