Deutsche Börse mit Milliardendeal in den USA

Big in the USA: Nach den zuletzt eher kleinen Zukäufen hat die Deutsche Börse mal wieder auf dem M&A-Markt zugeschlagen. Rund 1,54 Milliarden Euro legt der Börsenbetreiber für 80 Prozent am amerikanischen Konzern Institutional Shareholder Services (ISS) auf den Tisch. Insgesamt werde das Unternehmen mit 1,9 Milliarden Euro ohne Schulden bewertet, teilte der Dax-Konzern mit. Verkäufer der Anteile ist die US-Private-Equity-Gesellschaft Genstar Capital. Diese wird künftig gemeinsam mit dem aktuellen ISS-Management die übrigen rund 20 Prozent an ISS halten. Soweit die Regulierungsbehörden mitspielen, soll die Transaktion im ersten Halbjahr 2021 abgeschlossen sein.

Die Institutional Shareholder Services (ISS) ist in der Öffentlichkeit vor allem als Stimmrechtsberater bekannt, der als Aktionärsvertreter auf Hauptversammlungen auftritt. So hatte die ISS etwa 2019 von der Entlastung von Vorstand und Aufsichtsrat der Deutschen Bank abgeraten. Auch beim Thema Managervergütung tritt sie häufig auf den Plan. 

Die für die Deutsche Börse aber viel wichtigere Geschäftssparte ist die Expertise bei ESG-Themen. Die Abkürzung steht für Environmental, Social und Governance und umfasst Nachhaltigkeits- und Klimaschutzvorgaben, die bereits jetzt ein Megatrend sind und alleine aufgrund gesetzlicher Vorgaben auch in der Zukunft immer mehr an Bedeutung bei Unternehmen gewinnen dürften. Unter anderem bietet die ISS auch Ratings für Green-Finance-Instrumente an, die deutsche Corporates zuletzt immer mehr in Anspruch genommen haben.

Auch wenn der Deal teuer erscheine, ergebe er aus strategischer Sicht Sinn, schrieb UBS-Analyst Michael Werner in einer ersten Einschätzung. ISS mit ihren robusten, engen Kundenbeziehungen würde stabile und wiederkehrende Umsätze bringen. Außerdem ermögliche der Deal Zugang zum schnell wachsenden ESG-Markt. In einem Berenberg-Papier bezeichnen auch die Analysten dieser Bank das dem Deal zugrunde liegende Ebitda-Multiple von 23,4x als vergleichsweise hoch. Auch Warburg-Experte Andreas Pläsier sieht den gezahlten Ebitda-Multiple nicht gerade als Schnäppchen an, allerdings komme das Management mit dem Schritt den seit längerem versprochenen Übernahme-Aktivitäten nach.

Der Finanzinvestor Genstar Capital hat mit dem Geschäft einen guten Schnitt gemacht. Das US-Private-Equity-Haus hatte ISS im September 2017 für 720 Millionen Dollar vom Finanzinvestor Vestar Capital Partners übernommen. Seitdem verdoppelte sich die Mitarbeiterzahl auf rund 2.000. Nach eigenen Angaben hat ISS weltweit aktuell mehr als 4.000 Kunden, darunter führende globale institutionelle Investoren. Mit letzteren erhofft sich auch die Deutsche Börse ins Geschäft zu kommen. So will das Unternehmen mit seiner neuen Tochter das Angebot an nachhaltigen Indizes erweitern.

Um die Unabhängigkeit von Datengeschäft und Research sicherzustellen, bleibt ISS innerhalb des hessischen Konzerns eigenständig. ISS-CEO Gary Retelny wird weiterhin das Unternehmen leiten. Es könnte also in Zukunft dazu kommen, dass die US-Tochter als Stimmrechtsberater öffentlich das Management des Mutterkonzerns in die Mangel nimmt. So geschehen im Jahr 2018: Damals empfahlen die Amerikaner den Anteilseignern der Deutschen Börse, dem damaligen CEO Carsten Kengeter die Entlastung zu verweigern.

An der Börse kommt die Transaktion gut an. Anleger dürfte vor allem freuen, dass der Börsenbetreiber ohne eine Kapitalerhöhung auskommen will. Die Aktie legte 3,3 Prozent auf 138,25 Euro zu.

martin.barwitzki[at]finance-magazin.de